2020年2月27日，Wayfair發(fā)布了2019年財報。財報顯示，2019年全年，Wayfair實現(xiàn)營收91.27億美元，同比增長34.64%；凈虧損9.85億美元，同比增長95.44%。2019年，Wayfair的營收雖然保持著較高的增長速度，但同時凈虧損也進一步擴大。

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業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，營收始終保持高速增長

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2012年至2019年，Wayfair的平均營收增長率為43.92%，對于一家成立18年的公司來說，能夠始終保持這樣的營收增速，實屬難得。

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財報顯示，截至2019年底，Wayfair約有12000個供應(yīng)商，網(wǎng)站商品SKU數(shù)量超過1800萬種，全網(wǎng)活躍用戶數(shù)2029萬人，平均活躍用戶客單價為448美元。高營收、高增長率是Wayfair財報中最為出彩的部分，但致命的問題仍然沒有得到改善。

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營收高增長背后：18年來從未盈利

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Wayfair的巨虧問題一直是業(yè)界的關(guān)注點，2019年全年，Wayfair凈虧損9.85億美元。虧損規(guī)模進一步擴大，凈虧損的增速始終處于波動之中，沒有呈現(xiàn)出下降的趨勢。

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Wayfair創(chuàng)立于2002年，2014年赴紐交所上市，直至2019年，Wayfair依然沒有實現(xiàn)盈利。據(jù)Wayfair的歷年財報數(shù)據(jù)，隨著Wayfair的用戶量增長，營收同步擴大，虧損也同步擴大。

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圖示，Wayfair僅在2015年時，凈虧損有小幅下降，此后均處于逐年上漲的狀態(tài)。虧損的主要原于Wayfair居高不下的總運營成本。2019年，Wayfair總營收為91.27億美元，銷售貨物的成本為69.80億美元，在毛利潤為21.47億美元的情況下，運營總成本竟然達到了30.77億美元。在Wayfair每年的總運營成本中，廣告費用占比很大，并且每年的增長步伐基本上與營業(yè)收入的增長同步。2019年，Wayfair廣告費用的增速反超總營收的增速。

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從商業(yè)模式來講，電商與實體門店的經(jīng)營模式最主要的區(qū)別在于，電商能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。當電商平臺的體量達到一定規(guī)模的時候，電商平臺每增加一個用戶所需的成本無限趨近于零。2015年至2018年，Wayfair廣告費用與總營收同步變動，2019年廣告費用增速實現(xiàn)反超。反映出了Wayfair可能存在規(guī)模不經(jīng)濟的問題。

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從Wayfair近幾年的財報情況來看，Wayfair平均每增加一定比例的營收，就要增加相應(yīng)比例的廣告費用，導(dǎo)致Wayfair規(guī)模不經(jīng)濟的原因可能是用戶粘性較差，用戶復(fù)購率低，需要不斷進行廣告投放，才能獲得新增訂單。

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億歐家居猜想，Wayfair的用戶粘性較差，過度依賴廣告投放，可能有幾個原因：

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第一，家居產(chǎn)品屬于低頻消費品，行業(yè)屬性和產(chǎn)品特性決定Wayfair的用戶復(fù)購率較低。這一原因?qū)τ谒屑揖与娚唐脚_來講，都是必然存在的問題。如果不能從產(chǎn)品和服務(wù)上進行補充和拓展，任何家居電商平臺在營銷層面都可能面臨著規(guī)模不經(jīng)濟的問題。

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第二，用戶的自主裂變能力較差，這一點可能與Wayfair的運營方法有關(guān)，例如在網(wǎng)站的使用功能上，沒有給用戶轉(zhuǎn)發(fā)、分享等方面的引導(dǎo)，或是過于“重網(wǎng)購，輕社交”。這有可能導(dǎo)致用戶不愿意自主分享，用戶裂變能力差，只能依賴于廣告投放獲取新客。Wyfair可以借鑒拼多多的用戶裂變模式，通過紅包、購物津貼、返現(xiàn)、砍價等形式，吸引用戶主動傳播。

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第三，Wayfair的用戶購買體驗較差，導(dǎo)致用戶的粘性和復(fù)購率較低。這一原因的可能性較低，Wayfair成本高企的另一個原因在于高昂的研發(fā)費用和倉儲物流建設(shè)費用，這些都是Wayfair為了優(yōu)化用戶體驗所作出的努力，也是Wayfair的優(yōu)勢所在。

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成本結(jié)構(gòu)籠統(tǒng)，股價下跌

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從市場占有率、商業(yè)模式、競爭壁壘等方面，Wayfair具有不可替代的核心競爭力，但連續(xù)18年虧損確實大大打擊了大眾對于Wayfair的信心。

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可惜的是，根據(jù)Wayfair的財報，無法分析出除了巨額廣告費之外，還有哪些問題導(dǎo)致Wayfair虧損。主要是由于Wayfair在財報中列出的成本構(gòu)成過于籠統(tǒng)，只顯示了銷售成本、運營成本、研發(fā)成本、行政管理成本總計為16.25億美元，沒有具體明細。

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近期，有關(guān)于Wayfair的另一個熱點話題是裁員問題。2020年2月14日，Wayfair公開表示將裁員550人，占其員工總數(shù)的3%左右，目前Wayfair的員工總數(shù)超過1.7萬人。此消息一出，Wayfair的股價應(yīng)聲下跌10%，至86美元/股。截至2月28日收盤，Wayfair的股價跌至63.21美元/股，總市值58.87億美元。

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韋費爾公開表示，“此次裁員出于公司對業(yè)務(wù)需求的評估，并且公司目前仍在招聘其他職位，我們一如既往地對韋費爾的未來充滿信心”。

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可以確定的是，雖然Wayfair具有無可替代的價值，但為取得該價值所付出的成本過高，市場正在一步步喪失對Wayfair的信心，無論是股市上的散戶還是機構(gòu)投資者，都無法容忍Wayfair這樣繼續(xù)虧損下去。