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2019年2月，家得寶發(fā)布的2018財年業(yè)績報告顯示其全年總營收為1082億美元，折合人民幣約7241.5億元，較上一財年增長73億美元，同比增長7.2%；凈利潤增長相當可觀，由上一財年的86.3億美元增長至111.2億美元，增速達到28.9%；季營收增長率在2018財年第四季度達到10.9%。在零售行業(yè)不景氣的當下，這些數(shù)據(jù)令人印象深刻。

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然而我們發(fā)現(xiàn)，財報發(fā)布后家得寶的股價發(fā)生了小幅度下跌，反映了投資人普遍的不樂觀情緒。我們認為癥結(jié)在于：一方面，家得寶在第四季度的表現(xiàn)雖強于同行，也強于上一財年發(fā)布的預(yù)期，卻弱于分析師普遍給出的預(yù)期；另一方面，由于內(nèi)因和外因的雙重作用，民眾對于美國線下家居零售行業(yè)持保守態(tài)度。

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2019年對于家得寶而言是順風(fēng)還是逆風(fēng)？答案在八大因素之中。

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逆風(fēng)，如何翻盤？

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對于家得寶而言，2019年是不被外界看好的一年。

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消費者購房能力低下，巧婦難為無米之炊。

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2018年底，美國房價增速終于放緩，然而房地產(chǎn)行業(yè)仍舊不容樂觀。美國房價多年攀升所累積的價格增幅已經(jīng)遠超過收入增速，消費者的購房能力被削弱，購房信心連年下滑。不僅如此，根據(jù)Mortgage?News?Daily的報道，美國30年期固定貸款利率一度在2018年10月突破5%，觸及八年高點，使得借貸成本大大增加；該數(shù)據(jù)在2018年12月略微下滑，從月初的4.9%降至年關(guān)時的4.6%，但同比仍處于高位，不利于房地產(chǎn)市場擴張。

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房價居高、利率攀升，消費者購房意愿低下，直接影響房屋銷售數(shù)據(jù)。去年12月，美國房屋銷量跌至三年來最低值。美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（Nation Association of Realtors）公布，去年12月美國現(xiàn)房銷售量下滑6.4%，觸底2015年11月以來的最低值，同比暴跌10.3%。2018年全年房屋銷量下降3.1%，為534萬套，也是2015年以來的最低水平。

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上游房產(chǎn)交易市場持續(xù)低迷，進入下游家居零售業(yè)的新房數(shù)量銳減，家居零售行業(yè)銷售情況自然隨之受到嚴重波及。另一方面，高昂的房價也在無形中壓縮了購房者留給家居裝飾的預(yù)算?！百I房難”導(dǎo)致的家裝市場需求不足問題在過去幾年內(nèi)是困擾包括家得寶在內(nèi)的一眾家居零售商的罪魁禍首之一，在未來一年可能仍是如此。

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巨額債務(wù)為未來的利潤增長設(shè)定了更高要求。2018財年業(yè)績報告顯示，家得寶負債已達到約459億美元，其中長期債務(wù)為268億美元。現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為17.8億美元，較上一財年銳減50%。在2019年，家得寶需要創(chuàng)造更多的利潤來對沖債務(wù)。這將是一項不小的挑戰(zhàn)。

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運輸成本上升將為利潤帶來壓力。2018財年，家得寶面臨運輸成本上升的難題，因成本上升，第四季度毛利率下降19個基點。雖然家得寶并不是唯一一家面臨高運輸成本的公司，但在2019財年，家得寶向線上銷售的轉(zhuǎn)變以及當日達、次日達等業(yè)務(wù)的擴張將繼續(xù)對毛利率造成壓力。家得寶在2018財年業(yè)績報告中預(yù)計其2019財年毛利率將收縮約34個基點至約37％，而2018財年毛利率為37.3％。

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供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資將對利潤造成影響。?家得寶計劃顯著改善其供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，包括建造大型物流倉庫、打造自有物流體系等，預(yù)計未來五年的投資將超過10億美元。雖然該計劃的長期利益是巨大的，但可能會在短期內(nèi)影響利潤。

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順風(fēng)，助力起飛？

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現(xiàn)實的情況是：不樂觀的因素受到廣泛關(guān)注，然而樂觀的因素同樣不少，二者在一段時期內(nèi)可以共存。

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房屋老舊，修復(fù)、改裝需求廣泛存在。雖然在今年內(nèi)進入家居家裝行業(yè)的新房數(shù)量可能不會有樂觀的表現(xiàn)，但美國的住房普遍較舊，居民對于修復(fù)和改造的需求比較大，從長遠來看，這將推動家得寶的增長。此外，美國的失業(yè)率正處于2000年以來的最低水平，人均收入也在不斷提高，穩(wěn)健的經(jīng)濟狀況對家得寶來說是個好兆頭。

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企業(yè)客戶貢獻的銷售額超過散客，再次被證明是增長的關(guān)鍵驅(qū)動因素。盡管企業(yè)客戶只占家得寶客戶群的一小部分，但他們對總銷售額的貢獻達到將近一半。此外，企業(yè)客戶部門的銷售額在2018財年一直高于家得寶平均水平，超過1000美元的大宗交易約占家得寶美國銷售額的20％。因此，持續(xù)關(guān)注這一細分市場對于確保未來增長至關(guān)重要。家得寶一直擴大在B2B平臺開發(fā)、訂單交付能力上的投資以促進加深與企業(yè)客戶的關(guān)系。在2019年，企業(yè)客戶帶來的更多的大宗交易對家得寶的助力也值得期待。

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線上零售成為有力推動者。家得寶一直致力于將線上和線下渠道聯(lián)系起來以提升購物體驗和利潤率。由于受到在線流量增加的推動，家得寶線上銷售部門的業(yè)績在2018財年實現(xiàn)穩(wěn)健增長，線上銷售額首次達到線下銷售額的三倍，為家得寶帶來了更高的收入和盈利能力。通過專注于這種線上與線下相互關(guān)聯(lián)、有機共存的渠道策略，家得寶每平方英尺的銷售額得到了有效提高?？梢钥隙ǖ氖?，如火如荼的線上零售一定會成為推動家得寶在2019年向前發(fā)展的火車頭之一。

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稅收改革降低稅率，帶來利好消息。由于美國稅收改革，家得寶的有效稅率在2018財年大幅下降至略低于24％。其2019年的稅率可能會在25％的范圍內(nèi)，稅率的下調(diào)，有利于家得寶在未來繼續(xù)維持較高的凈利潤率。

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2018的成績已然清零，2019的答卷仍有待書寫。無論對于家得寶、美國家居零售商還是對于中國家居企業(yè)，逆風(fēng)來時力爭翻盤，順風(fēng)來時借勢起飛，認清形勢、看準時機是破局的不二法門。面對機遇和挑戰(zhàn)并存的市場環(huán)境，2019年的家得寶能否實現(xiàn)逆風(fēng)而上，讓我們拭目以待。