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家居業(yè)可能是資本市場最少關(guān)注的領(lǐng)域之一了。

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一直以來，這個行業(yè)以自己的節(jié)奏不緊不慢地發(fā)展著，數(shù)千家企業(yè)分布在全國各地經(jīng)濟(jì)水平不均衡的市場，幾乎每個省都有一批實力強(qiáng)大的地方品牌，大有“藩鎮(zhèn)割據(jù)”的局面。

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而隨著行業(yè)發(fā)展日益集中，全國性品牌逐漸形成，加上電商、移動互聯(lián)網(wǎng)和智能技術(shù)的浪潮，家居領(lǐng)域也逐漸受到資本市場的青睞。

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一波波的上市熱潮，一輪輪的投資、并購，家居和資本經(jīng)歷了怎樣的“蜜月期”？家居的未來，資本將扮演怎樣的角色？從這些疑問入手，我們試做分析。

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曾經(jīng)，不被“看好”的家居業(yè)

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資本投資最關(guān)注的當(dāng)然是“回報”，一般來說，具有良好投資潛力的行業(yè)具有以下幾個特征（壟斷行業(yè)除外），而家居行業(yè)的特殊性導(dǎo)致了其與資本的結(jié)合較為遲緩。

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首先市場要足夠開放，要素可以在各個區(qū)域間流通。例如，全國的家居市場雖然很大，但南北、東西的氣候差異明顯，產(chǎn)品的消費(fèi)習(xí)慣也不同，這就造成實木家具企業(yè)很難有全國性品牌，而床墊行業(yè)受到的限制就少了很多。

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其次，消費(fèi)頻次高，可為企業(yè)創(chuàng)造較好的現(xiàn)金流。這也是整個家居行業(yè)在資本領(lǐng)域不太被追捧的原因，不過隨著年輕一代消費(fèi)觀念的改變，床墊、軟裝產(chǎn)品的消費(fèi)頻次將越來越高，向發(fā)達(dá)國家看齊。

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第三，產(chǎn)品易標(biāo)準(zhǔn)化、模式易復(fù)制。標(biāo)準(zhǔn)化意味著可大規(guī)模生產(chǎn)、方便運(yùn)輸，而模式的復(fù)制則是行業(yè)和企業(yè)規(guī)模做大的必備條件之一?；疱伒陱乃拇ㄗ呦蛉珖且?guī)模復(fù)制的結(jié)果。

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第四，產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)清晰，具有一定的進(jìn)入門檻。在充分競爭的市場，當(dāng)各生產(chǎn)要素和價格基本固定時，更容易誕生具有規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)，而規(guī)模生產(chǎn)帶來的成本降低也會提高進(jìn)入門檻，并讓整個行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展的循環(huán)。

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早期家具行業(yè)存在著大批量的小生產(chǎn)作坊，不僅阻礙了整個行業(yè)的工業(yè)化速度，由于產(chǎn)品差異化較小，也帶來了無序競爭、價格戰(zhàn)的問題。

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不過，建立較高生產(chǎn)力水平基礎(chǔ)上的小規(guī)模企業(yè)，如日本存在著大量的家庭式作坊，由于分工明確、機(jī)械化程度較高，反而有利于產(chǎn)業(yè)上下游的協(xié)同。

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從以上幾個原因不難看出，家居行業(yè)雖然有著上萬億市場，如果從投資的角度看，除了床墊、沙發(fā)領(lǐng)域稍好，大部分領(lǐng)域都很難帶來快速可觀的回報。

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那么，近兩年的投資熱潮又是怎么回事呢？

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投資漸火，多個子行業(yè)備受關(guān)注

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一定程度上說，家居行業(yè)的投資熱潮和近幾年整個創(chuàng)投市場的繁榮有很大關(guān)系。

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當(dāng)饑餓的資本尋找新的投資對象時，家居行業(yè)帶著“智能”、“科技”、“互聯(lián)網(wǎng)”、“消費(fèi)升級”等標(biāo)簽出現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)面前。

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《每日經(jīng)濟(jì)新聞》與投融資服務(wù)平臺易項聯(lián)合發(fā)布的《“未來商業(yè)”投資報告》顯示，從2016年到2018年8月，家居家具領(lǐng)域的融資多達(dá)229次，在大消費(fèi)領(lǐng)域的融資排行榜中僅次于餐飲連鎖，占總?cè)谫Y統(tǒng)計數(shù)的12.4%。

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在這些融資項目中，家居領(lǐng)域的企業(yè)大致可分為幾類：以“物聯(lián)網(wǎng)”等為旗幟的智能家居企業(yè)；以“互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”為旗幟的互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)；解決“最后一公里”問題的家居物流服務(wù)平臺；以及“云技術(shù)”或“云平臺”為支撐的家裝設(shè)計平臺。

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以下分別進(jìn)行拆解。

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智能家居

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在傳統(tǒng)的家具、家居制造行業(yè)缺少想象力的情況下，智能家居成為近兩年家居行業(yè)的熱點。

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圍繞住宅和家居生活而展開的安防、燈光照明、音箱電視等產(chǎn)品也紛紛涌現(xiàn)，相關(guān)的投資事件也較為頻繁（見表1）。

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不過，筆者更愿意將其劃為“電子科技類產(chǎn)品”，在家具中的應(yīng)用目前還停留在嵌入式設(shè)備階段（如智能沙發(fā)）。

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表1

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實際上，完整的智能家居必須包括（中央）控制管理系統(tǒng)（包括數(shù)據(jù)安全管理系統(tǒng)）、家居照明控制系統(tǒng)、家庭安防系統(tǒng)這3大系統(tǒng)。

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而其余的家居布線系統(tǒng)、家庭網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、家庭影院與多媒體系統(tǒng)以及家庭環(huán)境控制系統(tǒng)等，僅作為可選項，缺少了必備系統(tǒng)則不能稱之為“智能家居”。

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總體來看，國內(nèi)更強(qiáng)調(diào)“組件的智能化”，如智能門鎖、智能音箱等，和具備完整系統(tǒng)的“智能家居”還差不少的距離。

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互聯(lián)網(wǎng)家裝

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互聯(lián)網(wǎng)家裝曾是家居行業(yè)和資本關(guān)系最為密切的領(lǐng)域之一，只不過在瘋狂的投資熱潮之后也成為損失的重災(zāi)區(qū)。

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從2015年開始，國內(nèi)有超過300多家互聯(lián)網(wǎng)家裝品牌集體出現(xiàn)，2017-2018年，超過20家互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)獲得融資，其中大部分屬于天使輪或種子輪，能夠存活到B輪以后的企業(yè)屈指可數(shù)。

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家居物流服務(wù)平臺

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家居產(chǎn)品大多屬于非標(biāo)件，破損幾率大，不僅是“送貨”，還涉及到產(chǎn)品的安裝甚至售后維修，在這個領(lǐng)域最需要的可能就是耐心和務(wù)實了。

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而隨著家居電商的迅猛發(fā)展，解決“最后一公里”難題的家居物流服務(wù)平臺也發(fā)展起來（見表2）。

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表2

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粗略統(tǒng)計，包括居家通、蟻安居、日日順、一智通、萬師傅、送貨神器、安達(dá)人、安幫客等在內(nèi)，一批幫助家居后端產(chǎn)品和服務(wù)落地的企業(yè)，其中一些也受到了資本的青睞，不過其融資規(guī)模和頻率都較小，也一定程度上說明了這個領(lǐng)域還是要靠實打?qū)嵉姆?wù)。

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云設(shè)計平臺

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除了智能家居和互聯(lián)網(wǎng)家裝，以“云技術(shù)”為依托的家居企業(yè)也備受資本關(guān)注。

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從較早起步的圓方軟件，到三維家、酷家樂、打扮家、房盒子、谷居、愛福窩、72炫，以及紅星美凱龍推出的設(shè)計云、居然設(shè)計家等，隨著云渲染、云設(shè)計、BIM、以及VR等技術(shù)的發(fā)展，也迎來了高潮。（見表3）。

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表3

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雖然設(shè)計軟件可以很大程度的解決“所見即所得”的難題，幫助終端更好的溝通和銷售，從長期來看，解決家居家裝行業(yè)效率低下、消費(fèi)體驗不佳的難題才是真正的價值所在，而不是局限在效果展示上。

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還注意到，家居領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)中，小米創(chuàng)始人之一雷軍名下的順為資本頗為突出。

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根據(jù)統(tǒng)計，順為資本在大家居領(lǐng)域的投資涵蓋了從前端產(chǎn)品到后端服務(wù)的不同領(lǐng)域，參與投資的家居企業(yè)包括趣睡科技（8H）、愛空間、麗維家、裝小蜜、神工007、酷家樂、銅師傅以及綠米等多家企業(yè)（見表4），并且以“米家生態(tài)鏈”串聯(lián)了旗下品牌。

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例如，利用小米自有平臺，8H床墊、銅師傅以及綠米等品牌眾籌都比較成功，并入駐小米有品商城。

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表4

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業(yè)內(nèi)并購不斷，產(chǎn)業(yè)整合漸露眉頭

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大部分企業(yè)都是靠自身積累一步步做大，而上市則可以利用資本的力量幫助企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，甚至可能決定行業(yè)的新格局。

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根據(jù)統(tǒng)計，家居行業(yè)已經(jīng)至少有35家上市家居企業(yè)，他們無疑是家居行業(yè)離資本最近的。

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上市的直接好處是讓企業(yè)實現(xiàn)了資產(chǎn)的證券化，可以在公開市場直接融資，快速補(bǔ)充生產(chǎn)擴(kuò)張或渠道擴(kuò)展等需要的資金，對企業(yè)品牌的溢價也有不少幫助，以及促使企業(yè)建立更完善的內(nèi)控制度和財務(wù)制度。

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在家居業(yè)，上市募集資金的用途中，用于擴(kuò)大生產(chǎn)或加強(qiáng)渠道、品牌建設(shè)等成為主要目標(biāo)。

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表5

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不僅如此，上市家居企業(yè)通過資本市場的助力，還得以通過兼并、收購的方式布局品牌矩陣或產(chǎn)業(yè)鏈上下游。僅在2018年，家居行業(yè)就發(fā)生了多起并購事件，頻頻在行業(yè)內(nèi)引發(fā)熱烈討論：

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9月7日，曲美家居宣布完成收購挪威著名家具制造企業(yè)Ekornes ASA，雖然最終價格沒有公布，業(yè)內(nèi)預(yù)估近40億人民幣。通過海外收購，曲美成為布局大家居最完善的國際級家居企業(yè)之一。

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顧家的動作更加頻繁。2018年先是與NATUZZI成立合資公司獲得品牌在中國地區(qū)的運(yùn)營，隨后。以4156.5萬歐元的估值獲得德國高端軟體家具品牌Rolf Benz公司99.92%的股權(quán)。

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此外，美克家居在今年以1.95億元收購了兩家海外中高端家具公司，?并對三家越南公司SD、TC、RC各自增資1600、500、500萬美元（合計約折合1.81億人民幣），持有三家公司各40%的股權(quán)。

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慕容控股以3500萬美元現(xiàn)金收購美國的一家老牌家具連鎖店Jennifer Convertibles Inc.全部股權(quán)。

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大自然家居收購德國規(guī)模最大的櫥柜產(chǎn)品制造商之一Wellmann，進(jìn)軍高端櫥柜市場。

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而在2017年度發(fā)生的年度最大并購案——帝王潔具19.68億元收購歐神諾98.39%股權(quán)，更是讓整個家居界震驚。

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隨著上市、并購浪潮不斷沖擊著家居人的神經(jīng)，家居業(yè)逐漸的學(xué)會理解資本、利用資本，最終駕馭資本。

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從瘋狂到理性，家居業(yè)能否馴服資本“惡龍”？

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互聯(lián)網(wǎng)家裝從火熱降到冰點給家居人上了重要的一課，人們開始警惕資本的狂突猛進(jìn)，回歸理性。

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但追求甚至被制造的“風(fēng)口”不會消失，云技術(shù)、智能化又或者區(qū)塊鏈，任何一個新名詞都可能引起資本新的追逐，創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)家更需要看清本質(zhì)。

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盡管如此，總體來說資本市場將對整個家居行業(yè)帶來前所未有的改變。善于駕馭資本，可能讓企業(yè)如虎添翼，用對時機(jī)，企業(yè)將獲得超額的市場份額獎勵。

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而對于中小家居企業(yè)來說，雖然“上市”的門檻越來越高，充分發(fā)揮細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢打造獨(dú)特競爭力，是巨頭林立時代的生存法則，也是投資機(jī)構(gòu)所看重的重要特質(zhì)。

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隨著家居行業(yè)龍頭企業(yè)逐漸形成，借助資本更好的整合優(yōu)質(zhì)資源，也將讓中國家居業(yè)更快提升到一個新的水平。

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通過將全球優(yōu)質(zhì)的家居品牌納入旗下，不僅可以學(xué)習(xí)優(yōu)秀的工藝和管理技術(shù)，也讓中國家居業(yè)真正開始參與國際市場，而不止是簡單的出口代加工。